发布研究报告称，申万首予首予（01398）“增持”评级，宏源预计2022-24年归母净利润同比增长6%/6.2%/6.5%，工商估值出于审慎考虑赋予一定折价，银行予0.52倍22年PB，增持对应19%上升空间。评级配置作为稳增长基调下的极低价值龙头银行，极低估值凸显配置价值，凸显年初以来保持较高的申万首予信贷投放景气度，以量补价逻辑延续，宏源叠加调优信贷结构、工商估值扎实的银行存款基础将共同助力息差企稳，2022年资产质量稳中向好趋势不会改变，增持拨备有望继续反哺利润。评级配置

报告中称，极低价值公司经营成效日渐凸显，受益于息差降幅收窄及信用成本下行，2021年业绩逐季改善，营收同比增长6.8%，归母净利润同比增长10.3%，ROE为12.1%，在国有行中也较为靠前。尽管2022年一季度受到疫情、俄乌冲突等不利外部因素影响，22Q1营收增速下滑至6.5%、归母净利润增速下滑至5.7%，但仍然保持稳健增长，凸显大行经营韧性。

该行表示，通过纵深推进改革攻坚和创新转型，公司交出喜人成绩单，2021年零售贷款规模为上市银行第二，个人客户总量突破7亿户；管理个人金融资产近17万亿元，符合新规的个人理财产品余额1.7万亿元，同比增长103%；社保卡增量市场占比近半。另资负结构也持续优化，低成本存款优势赋予公司稳定的息差表现。此外，严格不良认定确保干净的资产质量，拨备覆盖率突破200%。

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